美(měi)国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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