财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名olor: #ff0000; line-height: 24px;'>m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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