金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(f中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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