私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动(dòng)创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规(guī)模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案应创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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