财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(g作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么āi)行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商(shāng作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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