财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮(cuō)合瑞银与瑞信合(hé)并近两个月后，与这次事件有关的一个重要(yào)问题终于尘埃(āi)落定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中(zhōng)东和非洲地区的(de)信贷衍生品决定委员会(huì)（EME边际贡献的计算公式是什么呀A CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机(jī)构、卖方银行(xíng)和做市商组(zǔ)成(chéng)的委员(yuán)会(huì)一致投票(piào)通过了上(shàng)述决议(yì)。值得一提的是(shì)，瑞(ruì)信本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具(jù)体来说，提出这个(gè)问题的(de)市场参与(yǔ)者认为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据的参(cān)考债券(quàn)（次(cì)级债）具有同等地位(wèi)，并(bìng)以(yǐ)一(yī)份2020年到期边际贡献的计算公式是什么呀t: 24px;'>边际贡献的计算公式是什么呀的瑞信英镑次级债作为标准参(cān)考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委员会首(shǒu)先一致(zhì)裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名条(tiáo)款和(hé)担保条件，次(cì)级债的持有人是相较于AT1债券(quàn)的优先债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义(yì)了(le)“排(pái)除(chú)义(yì)务”。周三的文件中，决策委员(yuán)会没有对(duì)AT1债券是否(fǒu)构成借款(kuǎn)资(zī)金做出任何决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易(yì)中，瑞(ruì)士监管机构(gòu)FINMA将近170亿美(měi)元的(de)瑞信(xìn)AT1债券全(quán)额减记，此举也引(yǐn)发了大量此类债(zhài)券持有人的诉讼(sòng)。一些投机者(zhě)也在(zài)市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁(cái)定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作(zuò)为金(jīn)融(róng)市(shì)场较(jiào)为常见的金融(róng)衍生品，信贷(dài)违约掉期的作(zuò)用(yòng)是在(zài)信贷事件（违约、重组(zǔ)、破(pò)产(chǎn)等(děng)）后(hòu)，CDS的买(mǎi)方可以向卖(mài)方索(suǒ)赔，索赔的金额通常等于参(cān)考资产(chǎn)的面值减去违(wéi)约后的市(shì)场价值。各个区域的信贷(dài)衍生品决定委员会，负责(zé)决定在(zài)这个地区(qū)是否发生了信贷衍生品(pǐn)合约中(zhōng)定义的信贷事件(jiàn)。

　　根(gēn)据存(cún)管信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过(guò)190亿美元，不过DTCC的数(shù)据并未(wèi)区(qū)分(fēn)优先级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的最新(xīn)评估。在(zài)本周二提交给(gěi)美国SEC的(de)监管文件中，瑞银表示紧(jǐn)急接(jiē)手瑞信预计将(jiāng)造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为(wèi)潜(qián)在的诉讼和罚(fá)款支出。不过这部分的损失(shī)将会由一笔(bǐ)“负(fù)347.77亿美元”的商誉(yù)覆盖，意味着收购资产的价(jià)格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员(yuán)会就已(yǐ)经(jīng)开始评(píng)估瑞信的(de)状况，并在今年(nián)2月得出“不宜收购”的决定，但最后(hòu)仍(réng)在瑞士政府的要(yào)求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在(zài)合并交(jiāo)易(yì)完成(chéng)后加入瑞银集(jí)团(tuán)的(de)董事会，同时在(zài)“可预见(jiàn)的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍(réng)将独(dú)立运营。

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