银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出风五的大写是什么险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是五的大写是什么比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(五的大写是什么shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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