本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应(yīng)量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思(zhōng)国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大(dà)。

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