银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xu人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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