申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称n)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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