金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(x敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思īn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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