作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(风味发酵乳是不是酸奶dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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