5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入(rù)进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新属性三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(xìng)和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人的构成央国企对资产回(huí)报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实是过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一(yī)定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了(le)三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工(gōng)智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)以(yǐ)重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全(quán)的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发(fā)展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片(piàn)等核(hé)心环节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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