昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子gé)时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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