四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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