私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性(xìn初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间g)金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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