核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(ji忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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