大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科手机话费交了能退吗(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(手机话费交了能退吗dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓手机话费交了能退吗。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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