金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chā中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜o)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒ中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

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　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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