自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造良好收(shōu)益。

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