5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.1非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么8％；但(dàn)份额(é)却(què)悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主(z非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么hǔ)要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国(guó)产替代进(jìn)程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和人才(cái)等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节(jié)会(huì)率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报(bào)提(tí)出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块(kuài)投(tóu)资机会，他认(rèn)为(wèi)可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近一年的(de)充(chōng)分调(diào)整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道(dào)。

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