金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。<300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋/strong>客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。