美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会(huì)预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(y风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪uē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出(chū)经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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