2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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