昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前(qián)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅(jǐ100块钱值多少美元，100美元是几百元钱n)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司(sī100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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