2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chén40kg是多少斤g)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比40kg是多少斤上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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