私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券(quàn再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(zhēn)对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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