大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪

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