四大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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