财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆(bào)发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和招商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避(bì)险(x区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来iǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析(xī)。

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