金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。<岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文/strong>一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎn岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文g)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。