美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗yī)种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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