4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农(nóng世界上哪个国家女人最开放)就(jiù)业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9世界上哪个国家女人最开放万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国(guó)休闲(xián)餐(cān)饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业(yè)人数之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度(dù)接近1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季(jì)度，美(měi)国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示(shì)的(de)水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数(shù)据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区域(yù)银行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务(wù)上限触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较大(dà)不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除(chú)金(jīn)融风(fēng)险以及实(shí)体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来(lái)世界上哪个国家女人最开放源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和(hé)季(jì)节性有关》

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