公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式(shì)也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xí槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ng)上，券(quàn)结(jié)模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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