财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。<寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思/p>

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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