银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)F别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你DIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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