作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升顶的速度越来越快越叫的原因、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走顶的速度越来越快越叫的原因弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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