四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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