金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shà沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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