作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思>一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关(guān)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。