自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成为该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)可能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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