四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而中国有多少万大军，中国多少万兵力合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī中国有多少万大军，中国多少万兵力)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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