近日，有焦化(huà)企业发告知函称，因亏(kuī)损(sǔn)严重(zhòng)，对于(yú)钢企提降50元/吨(dūn)的(de)行为(wèi)暂(zàn)不接(jiē)受(shòu)。

　　记者注意(yì)到，从今年4月1日(rì)起，焦炭开启(qǐ)首(shǒu)轮降(jiàng)价，并(bìng)正式进入(rù)降(jiàng)价通道(dào)，5月17日，河(hé)北(běi)部分(fēn)钢厂开启(qǐ)焦炭(tàn)第(dì)8轮提降，降幅50元/吨，要求18日0时(shí)起(qǐ)执行(xíng)，而后山东主流(liú)钢厂跟(gēn)进。截至目前，焦炭已有8轮降(jiàng)价落地(dì)，港(gǎng)口准一级湿熄焦平(píng)仓(cāng)价累(lèi)计下调670元/吨，跌(diē)幅达24.7％。同期(qī)，焦(jiāo)炭(tàn)期货2309合约下跌404.5元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅15.3％。

　　宝城期货煤焦研究员阮俊涛认为，近两个月来，焦炭期货(huò)的下跌是宏观、产业等多因素共(gòng)同作用的结果。首先，宏观层(céng)面，3月上旬美国硅谷银(yín)行(xíng)暴雷，多数大宗商品价(jià)格(gé)下跌，同时国内宏观强预期在经过1—2月的反复(fù)发酵后，市场对今年的定性逐渐(jiàn)转向“弱复苏”，这也使(shǐ)得黑色系商品交易需求利多的信(xìn)心不(bù)足。其(qí)次(cì)，产(chǎn)业层面，今年煤焦最大产业利空(kōng)来自焦煤的进口，3月(yuè)份澳洲焦煤(méi)近2年(nián)来首次通关，并于4月进一步(bù)改(gǎi)善。蒙煤(méi)、俄煤3月份的进口量(liàng)也(yě)出现较(jiào)大增长(zhǎng)。根据海关总署(shǔ)统(tǒng)计，今年3月我国共计进口炼焦烟煤(méi)964.7万吨，同比增156.4％，占3月焦煤总(zǒng)供应的17.5％，去年(nián)同期(qī)仅为7.8％。同时，该(gāi)进口(kǒu)量也(yě)几(jǐ)乎是近10年(nián)来的最高水平，仅(jǐn)次于2020年(nián)1月的(de)981.3万(wàn)吨(dūn)。进口焦(jiāo)煤的(de)大量释放削弱了(le)国内煤企的议价能力(lì)，焦炭成本支撑坍塌，驱动(dòng)焦炭期货下行。最后，4月以(yǐ)来布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少，在(zài)铁(tiě)水产量不断走(zǒu)高(gāo)的同时，黑色终端需求表现一般，国家统计局公布的房屋(wū)新开工、施工面积同比(bǐ)大(dà)幅回(huí)落，继而引(yǐn)发了(le)市场对煤、焦(jiāo)、钢产业(yè)链的(de)负反馈担忧(yōu)。综(zōng)上所(suǒ)述，焦炭成本端、需求端均有明显利空驱动，叠加宏观支撑不足，多因素共(gòng)振带动焦炭期货主力合约(yuē)持(chí)续下行。

　　“焦炭价(jià)格此轮下跌，并不是自身(shēn)的供(gōng)需(xū)矛盾驱动(dòng)，而(ér)是受焦煤的拖累。焦煤因(yīn)国内产量(liàng)稳(wěn)增和进口(kǒu)量大增，供需关系逐步向宽松转变，致使煤价(jià)自年初就(jiù)开始呈偏(piān)弱(ruò)走势运行。其间，受内(nèi)蒙古地区煤矿事(shì)故影响，煤价经(jīng)历(lì)短暂反(fǎn)弹后开始加(jiā)速回(huí)落。另外，下游(yóu)钢材需求表现不(bù)及预期，钢价(jià)承(chéng)压(yā)回(huí)调致使(shǐ)钢厂利(lì)润收(shōu)缩，遂通过调降焦(jiāo)价(jià)将需求压力向原材料端(duān)传导(dǎo)。因此，在失去成本支撑(chēng)、下游(yóu)施压的双重作用(yòng)下，焦价持续下跌。”中(zhōng)钢期(qī)货煤(méi)焦研(yán)究员冯艳成说。

　　记(jì)者从受(shòu)访人士处获(huò)悉，本(běn)周(zhōu)焦煤价格率先(xiān)出现触(chù)底反弹，而焦价连跌8轮后，个别(bié)地区焦(jiāo)企出现亏损。同时，近期焦炭(tàn)期价(jià)的反弹给出升水现货空间，买现卖期套利(lì)需求(qiú)增加对现货(huò)市(shì)场信(xìn)心有所提振(zhèn)，刺激焦企有提涨意愿，但短期全面提涨并成功落地的概率较(jiào)小(xiǎo)，主要原因(yīn)是目前焦企整体盈利(lì)情况尚(shàng)可，焦(jiāo)炭主(zhǔ)产(chǎn)区山(shān)西省焦企平均吨焦盈利接(jiē)近140元，而下游钢材需求并未出现明显好转，钢厂整体盈利情况一般，对焦炭则保持按需采(cǎi)购节奏。

　　部分焦化企(qǐ)业开始提涨，能(néng)否提(tí)涨(zhǎng)成功？冯艳成认为，提涨的是(shì)内蒙古某焦企，国内焦(jiāo)企生产成(chéng)本和焦(jiāo)化利润(rùn)会(huì)因为地区、设备区别而存在很大(dà)差异。相对而言，内蒙古(gǔ)非主流焦(jiāo)化企业的副(fù)产品较少(shǎo)，整体(tǐ)产线的经济性一般，对降价的承(chéng)受能力(lì)偏低，也因(yīn)此(cǐ)率先(xiān)开始提涨(zhǎng)，不过对整体市场(chǎng)影响有限。

　　阮俊涛也(yě)认为，在焦企未(wèi)出现大幅亏(kuī)损或需(xū)求明(míng)显增(zēng)加的情况下(xià)，焦价(jià)提涨难(nán)度较大。

　　记(jì)者了解到，5月下半月以来钢(gāng)厂检修减产节奏放缓，个别地区钢厂计(jì)划(huà)复产，日均铁水(shuǐ)产量尚保持在偏高水平，这意味着煤焦刚性需(xū)求较好(hǎo)，但(dàn)钢厂持续采(cǎi)取低原料库存策略，致使(shǐ)目(mù)前(qián)煤矿、洗煤厂(chǎng)端焦煤(méi)库(kù)存以及焦企(qǐ)端焦炭库存均处(chù)于往年同期高位，钢厂端焦(jiāo)煤、焦炭库存(cún)则处于较低水平，煤焦(jiāo)近(jìn)期(qī)供应也(yě)有适当的减量，以缓解自身高库存的压力(lì)。基于此种库存格局，煤(méi)焦(jiāo)的议价主(zhǔ)动权仍(réng)掌握(wò)在钢厂端。

　　现货提涨，期货为(wèi)何反而大跌呢(ne)？阮俊涛认为，近(jìn)期由于国内外焦煤(méi)价(jià)格倒(dào)挂，贸易商进(jìn)口积极性较低，导致焦(jiāo)煤供(gōng)应短期内有收缩趋(qū)势(shì)，不(bù)过焦企也处于主动限产状(zhuàng)态，焦煤供需矛盾并不突出。焦(jiāo)炭本周供减需(xū)增，基(jī)本(běn)面边际(jì)改(gǎi)善，但钢(gāng)联(lián)公布(bù)的铁水(shuǐ)日产量依然维持接(jiē)近240万吨的水平，在终端需(xū)求表现一(yī)般(bān)的背景下，焦(jiāo)炭需求仍(réng)有转弱预期。中(zhōng)长期来(lái)看，考虑粗钢平控要求，今年全(quán)年焦(jiāo)煤供需(xū)格局大概率(lǜ)仍将明显(xiǎn)宽松(sōng)，且(qiě)蒙煤实际生产成(chéng)本较低，三季(jì)度蒙煤中长协(xié)重新(xīn)定价后，预计进口(kǒu)量会得到改善。因此，虽然焦(jiāo)煤(méi)现(xiàn)货价格(gé)因蒙煤减量而有(yǒu)所企稳，但(dàn)期货市场氛围仍难言乐(lè)观，导致期货和现(xiàn)货短(duǎn)暂劈叉。

　　“从价格表现上看，前期煤焦跌(diē)幅明显大(dà)于板块内其他品种(zhǒng)，估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低，这也使(shǐ)得继续杀估(gū)值的驱动明显(xiǎn)减弱(ruò)，而(ér)估值修复(fù)配合近期焦煤(méi)进口减量、钢厂复(fù)产等消息(xī)，刺激煤(méi)焦价格出现反弹，但考虑(lǜ)到目(mù)前钢材(cái)需求依然乏力，钢(gāng)厂复产(chǎn)将会再次加(jiā)重其供需压力，需求(qiú)负反(fǎn)馈(kuì)仍将(jiāng)会向(xiàng)原(yuán)材(cái)料端传导，对煤焦价格形成压力。”冯艳成说，短(duǎn)期(qī)煤焦交(jiāo)易逻辑变化较快，价格波动剧烈，预计仍将以底部区间振(zhèn)荡走势为主；中(zhōng)长期来看(kàn)，煤焦供需趋于(yú)宽松的预期未变，在(zài)估值回升后仍将(jiāng)是板块内空配最(zuì)佳品种。

　　对(duì)于煤焦后市，阮俊涛认为，目前煤焦有三条主线：一(yī)是(shì)焦煤(méi)供应宽松(sōng)，并给焦(jiāo)炭带来(lái)成(chéng)本端(duān)压力；二是终端需求存疑，负反馈风险(xiǎn)并未化解(jiě)；三是海(hǎi)外衰退预期如何演(yǎn)绎(yì)。目前(qián)来看，焦煤供(gōng)应宽松是大概率事(shì)件，且(qiě)4月地(dì)产数据表(biǎo)现依然一般(bān)，布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少负(fù)反(fǎn)馈以(yǐ)及粗钢(gāng)平控都是压低铁水产量的可能因素，因此煤焦即便出现超跌反(fǎn)弹，中长期(qī)来看也是(shì)易跌难涨(zhǎng)。

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