5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普一寸多少厘米公分 一寸是几个手指通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关(guā一寸多少厘米公分 一寸是几个手指n)的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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