金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中(zhō杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ng)国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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