5月(yuè)13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份(fèn)发(fā)行上限，将启动比例(lì)配售。这则小公(gōng)告(gào)体现出市场对这一“中特估(gū)”主题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去年底及今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等(děng)问题成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦(jiāo)点(diǎn)问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况，今(jīn)年场内多(duō)只“中字(zì)头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企(qǐ)主题(tí)基金发(fā)行(xíng)，市场对此充(chōng)满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报(bào)的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认为确实会成(chéng)为引(yǐn)爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒(héng)更是表示(shì)。

　　同样(yàng)，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振建就(jiù)表示(shì)，近(jìn)期密集申报(bào)的国央企主题基金主要(yào)涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题(tí)，这样的布局可(kě)以(yǐ)更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成(chéng)为行情进一步(bù)上涨的(de)催化剂(jì)。去年(nián)以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅(shuài)认为，公募基金积极布局(jú)央国企(qǐ)主题基金，一方面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特(tè)估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价(jià)值凸显(xiǎn)，该主题的(de)基金将为投资者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到央国企(qǐ)投资。另一(yī)方面是落实公募(mù)基(jī)金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济(jì)和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yā敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思ng)企ETF的发行将为央企相关标的和板(bǎn)块(kuài)带(dài)来增量资金，提(tí)升(shēng)交易活跃度，有望成为(wèi)中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行(xíng)情明显(xiǎn)，中特(tè)估和人工智能成(chéng)为两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能(néng)源等前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　万(wàn)家基金基(jī)金(jīn)经理章恒直言(yán)，自己目前重点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或(huò)地方(fāng)国资所在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行业本身基(jī)本面在今年会有重大的向上变化的(de)机会，比如火电，会(huì)受(shòu)益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益(yì)于今(jīn)年(nián)市场(chǎng)成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时(shí)，随着(zhe)国有(yǒu)企业改革的推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进(jìn)入(rù)一个提(tí)质(zhì)增效、释放(fàng)业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年改(gǎi)革的成果(guǒ)，是(shì)非常基本面(miàn)的，和他(tā)过(guò)去1至2年研究投资思(sī)路也非常吻合(hé)，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已(yǐ)开(kāi)始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙表示，第(dì)一(yī)阶段也就(jiù)是今年(nián)以数字经济和“一带一(yī)路”的(de)主(zhǔ)题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品种，将会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机(jī)会(huì)。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们(men)判断(duàn)经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖(wā)掘公(gōng)司经营层(céng)面可能发(fā)生显著正向变化的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和(hé)消(xiāo)费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少基金(jīn)在(zài)行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明(míng)显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年一季报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影响(xiǎng)，估计了(le)各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市值(zhí)占2022年末股(gǔ)票(piào)总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持(chí)有“中特估(gū)”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示，一(yī)季(jì)度(dù)主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募(mù)基金对港股央(yāng)国企的持(chí)股市值比重(zhòng)达到2019年(nián)以来的新高，港股央(yāng)国企持(chí)股总(zǒng)市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持股(gǔ)总市值(zhí)的比(bǐ)重由2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落实(shí)到(dào)日常的投研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并(bìng)且(qiě)需要利用当(dāng)前国(guó)央企愿(yuàn)意交流的(de)契机，多(duō)花精力去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将(jiāng)自(zì)己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建(jiàn)专门的(de)股(gǔ)票库(kù)，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值(zhí)洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他(tā)表示，通过深(shēn)入学(xué)习(xí)，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识(shí)：首(shǒu)先要(yào)认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构(gòu)建的具(jù)有时代特征和中国特色(sè)、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而不是简单套(tào)用国外(wài)的传统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个(gè)概念(niàn)所(suǒ)涉及到的(de)行业和公司，一直在(zài)发生的变化(huà)。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统(tǒng)产(chǎn)业(yè)的(de)变化，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机(jī)会的。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也在增加相关(guān)行业的(de)研究(jiū)力(lì)量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春表示(shì)，积极践行中国(guó)特色的估值(zhí)体系(xì)是资本市场使命(mìng)，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设置指(zhǐ)标也(yě)非(fēi)常重要(yào)，投(tóu)资者的认可和(hé)实(shí)施(shī)是最终该(gāi)体系能否具备长期价值的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒，人为的(de)拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化认可是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估(gū)值(zhí)方式？

敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思　　央国企是国(guó)民经济(jì)的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需(xū)要(yào)承担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要(yào)充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值(zhí)、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要(yào)任(rèn)务就构建中国特色(sè)的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变从以私人股(gǔ)东(dōng)权(quán)益出发，现(xiàn)金流折现为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价(jià)值(zhí)观(guān)念、纳入(rù)中国特(tè)色(sè)的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价(jià)值与国家战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部(bù)基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资(zī)委指导国内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国(guó)际通用规则，目(mù)前已经形(xíng)成了(le)初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系，其(qí)中包(bāo)括《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估(gū)”应(yīng)该是注重(zhòng)企业(yè)价值的可(kě)持续估值，要重视(shì)股(gǔ)东、员工(gōng)和社(shè)会(huì)责(zé)任等要素对企业(yè)稳健成长的(de)重大(dà)意义(yì)，重(zhòng)视稳定(dìng)的(de)现(xiàn)金(jīn)流、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值定(dìng)价模型的科学性和(hé)有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制、策略(lüè)构建等实(shí)务工作中，都有成熟的(de)量(liàng)化指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变(biàn)化(huà)，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括产业链(liàn)上下游的衡量(liàng)、全(quán)要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因素(sù)与企业价值(zhí)的关系。这(zhè)些因素在对估(gū)值结论和判(pàn)断(duàn)的影响上，也使得(dé)中国(guó)特色(sè)的(de)估值体(tǐ)系(xì)与传(chuán)统(tǒng)的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化(huà)，还有估(gū)值结论和估值判断的变化，都是(shì)为(wèi)了(le)更好(hǎo)地适应(yīng)中(zhōng)国的(de)市(shì)场(chǎng)和敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思经济特点，提(tí)供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直(zhí)言(yán)，这需要在实(shí)践中进行探索，目(mù)前尚没有(yǒu)公认(rèn)的(de)指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思