美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等本番什么意思 日语里本番什么意思(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)本番什么意思 日语里本番什么意思三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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