2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.5见字如晤,展信舒颜，展信安的用法4亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应见字如晤,展信舒颜，展信安的用法求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ong>　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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