近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里mg alt="这家(jiā)国产半导体产业链公(gōng)司(sī)，第二大(dà)客户竟(jìng)是可口可(kě)乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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