大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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